德银：首将雅生活服务纳入研究范围 评级买入

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　　该行相信，雅生活的增长在未来数年将会加速，因其有雅居乐（03383）及绿地集团的支持，可推动其管理的总楼面面积在2020年达1.84亿平方米（2018年至2020年年均复合增长率为33%）。此外，雅生活也有正面的营运现金流，上市集资将用于大规模并购，及其高利润的增值服务有强劲增长。

　　德银预期，由于增值服务贡献提升使毛利率扩张，预计雅生活2018年至2020年的盈利年均复合增长率为63%，股本回报率介于12%至18%。而雅生活目前估值约为14倍经净现金调整预测市盈率，对比同业的约24倍而言有吸引力，因其在上市后年度拥有43亿元人民币的现金。

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