从股民荷包看大陆市场的重要

2018年04月07日 04:10 中国时报

主笔室

上市柜公司纷纷召开董事会决定今年股利分配案，预估整体上市柜企业将发出1.6兆元现金股利的大红包，再创歷史新高。这也是自2015年台股现金股利首度突破1兆元后，连续第4年超过1兆元。以台股总市值32.7兆计算，现金股息殖利率逼近5%，相较仅能领取1%左右利息的定存投资人，股民荷包满满。

台股的高股息殖利率广受散户喜爱，外资也深受吸引。台股50年来平均殖利率3.25%，高居全球第一。背后主要因素，是上市企业扎实的基本面与获利基础。不管是1980年代的传统產业如纺织与塑化等，或是1990年代以后快速崛起的电子科技產业，都能依靠外销订单与出口赚进外匯，再将利润分享股东。2017年上市柜企业整体获利2.2兆元，创下歷史新高，也首度超越2兆元整数大关。

值得注意的是，在上市柜企业获利创新高之际，这些企业在大陆的获利也同步写下歷史纪录。根据金管会统计，2016年台湾赴陆投资的上市企业共有1189家，占整体上市柜企业超过7成，累计投资金额为2.3兆元，整体获利创下歷史新高2869亿元。

以同期数据概略估算，台湾上市柜企业获利约15%来自大陆，显然大陆市场对台湾上市柜企业非常重要。这还是仅计算投资获利的直接贡献，而未加计与大陆贸易往来的间接贡献，若是将这部分计算进来，大陆市场的角色势必更加吃重。

更不用说，自2008年台湾开放海外企业来台第一上市后，平均每年约有10家KY公司（在开曼群岛注册的投资控股公司）在台挂牌上市（迄2017年底共有102家），在这些KY公司中，8成以上为台资企业，里面将近9成主要营运场所是在中国大陆。

这些以大陆为主要市场的KY公司，对上市柜企业的整体获利表现扮演了重要的角色。以中租-KY为例，去年受惠中国大陆市场业务加速成长，连带拉高对公司整体的获利贡献，比重已逼近4成，获利大幅成长并创下新高纪录。

类似例子多不胜数，即使不是KY公司，每家上市柜企业的年报内，或多或少都可看到大陆获利的贡献。特别是对那些深耕大陆市场已久的公司，比重更是不会太低。例如润泰集团旗下的润泰全与润泰新，今年董事会后宣布将大手笔回馈股东75亿及100亿元现金，就是因为去年将转投资的高鑫零售（大陆大润发）出售给阿里巴巴旗下的淘宝，得以分别认列168亿元以及112亿元，也才有这么多的现金流量可以分派给股东。

从上述例子可以知道，把国家经济利益放上天秤衡量时，大陆市场绝对是完全无法忽视的一块。然而民进党政府却基于意识形态，想方设法对抗大陆，希望摆脱经济对大陆的依赖，却不尝试寻求双方合作的机会，这是很危险的事，甚至可能演变成国安危机。

暂且不论前述台湾上市柜企业在大陆的获利，光是就贸易而言，目前台湾对中国大陆出口比重仍高达4成，且两岸间的三角贸易更是超过5成，若完全排除大陆市场，台湾企业的整体获利可能将立即少掉一半，对经济的衝击不言可喻。

这样的臆测，绝非危言耸听。就以大陆推出惠台31项措施为例，民进党政府否定大陆的善意，并以对抗、竞争的方式应对，甚至考虑限制人才留在大陆。聪明的对策应该是接受大陆的善意，并在善意的基础上创造台湾的实惠。

一旦定位为非善意的竞争关系，当一方实力愈来愈强大，另一方若无法善用对方的优势截长补短，创造自身的比较优势，既有优势又会逐渐消失，走上加速弱化的命运，这是标准的物竞天择、适者生存原则。特别是两个规模极度不对称的经济体，这样的原则，更为鲜明。

鸿海董事长郭台铭曾经讲过，市场就是祖国，这个道理其实浅显易懂。哪里有市场，商人就往哪里跑。为何上市柜企业大陆获利比重逐年攀升？原因就是两岸特殊关系，让在大陆市场发展的台商可以发挥更大的综效。如今执政者不顾企业多年努力的成果，企图营造「没有大陆、台湾会更好」的社会氛围，将「去中国」视为台湾民主价值的核心，有意逼使企业选边站，将让台湾陷入巨大的风险。主政者必须慎思。